净利润暴跌，中国联通症结何在？

净利暴跌96%的中国联通

      在很多人眼里，中国联通这样的庞然大物应该是躺着赚钱才对，但现实却教会我们任何事情都不要太想当然了。近日，中国联合网络通信股份有限公司交出了一份令投资者失望的答卷。其公布的2016年年度净利润，创下上市15年以来的最差纪录——同比下降96%。

       足以令人惊悚的下降比例让不少人都惊呼联通怎么了？拥有牌照护城河的联通本身就已经立于不败之地，尤其是中国移动2016年净利润略有提升，而中国电信2016年净利润基下滑10.2%的情况下，中国联通的净利润跌幅比例的确超乎很多人的想象。尽管2015年中国联通流失了大量的用户，但当年净利润也仅下降12%，依然保持百亿元体量。而到了2016年，中国联通在用户净增1151万户的情况下，面临的却是净利润大幅缩水。

取消漫游费会造成联通巨亏吗

      在刚结束的“两会”上，漫游费取消成为最大的关注焦点。据中国联通董事长王晓初预测，倘若漫游费取消，公司每季度将减少收入15.8亿元。如此算来，一年下来就是63亿元，约相当于2016年营业收入的2.3%。

       63亿元的金额看上去非常夸张，可取消漫游费真的会对运营商造成如此大的冲击吗？在移动互联网如此发达的今天，微信、Skype、FaceTime等互联网工具完全可以替代原本的通话应用，尤其是在明知漫游费较贵的情况下，会有多少人放弃互联网工具而直接打电话呢？这点从逻辑上有些说不通，而且据熟悉联通的业内人士称，“目前中国联通在售的套餐里，没有漫游费的套餐居多。有漫游费的用户群体都属于本地通话偏多、外地通话偏少，这类群体都还属于2G/3G网络。所以我个人认为，取消漫游对中国联通的影响不会太大。”

       如果说人们热议的取消漫游费并不会对联通造成太大冲击，那联通的净利润到底亏在哪里呢？

基础投资造成净利润暴跌

       中国联通2016年的营业收入是2741.97亿元，同比下降了1.02%。服务收入是2409.82亿元，同比还增长率2.4%，EBITDA(未计利息、税项、折旧及摊销前的利润)795亿元，下降了9.10%。

      通常EBITDA被认为代表企业的真实经营情况。三大运营商对比，中国移动增加了6.9%，中国电信增长了1.09%，中国联通确实业绩不好，但也没有到历史最差的地步，2012年联通的EBITDA是726.6亿，比今年还要低，但是当年联通的净利润是70.96亿元。

      从这个角度看，联通的业绩虽然不好，但也不至于差到暴跌的地步，而查询其它投资方面我们发现，2016年，联通要完成全国光改：根据市场需求完成城市20M以上，农村8M以上改造；完成DSLAM退网。到了2016年3月，联通就已经建成全光网省7个，全光网络地市118个；光纤入户覆盖家庭1.6亿户了。2016年底虽然没有全光网，但是已经建成10个了，这个投入是巨大的。

       通过这样的梳理，联通2016年净利润暴跌的“元凶”就浮出水面了，为实现宽带“提速降费”，联通在2016年将大把的净利润投向宽带基础建设领域，同时，联通在2016年也加大了4G基站的投入。简而言之，联通在2016年把利润都花在了基础建设上。

扶不起的4G业务

      中国联通2016年净利润暴跌的问题并非一蹴而就，无论是移动通信还是固话宽带，中国联通过去几年的策略都出现了很大问题，从而造成2016年净利润暴跌的惨剧。

      3G时代，混得相当不错的中国联通显然错误地估计了4G应用的发展态势，即使中国联通与中国移动基本上在同一时间拿到TD-LTE牌照，可中国联通2014年的网络建设策略竟然还是“发挥3G 网络覆盖优势和产业链技术优势，积极开展LTE 混合组网试验”，在其对手中国移动开通72万4G基站并发展9000万4G用户的2014年，中国联通还继续新建了将近16万3G基站。

       投入方向上的偏差显然影响到后来4G市场的分割，截止到2016年底，中国移动的4G用户数已经达到5.3亿，为全球4G用户规模最大的运营商，并且短短3年时间就实现了63%的4G用户渗透率；中国电信和中国联通的4G用户刚刚破亿，但中国电信的4G用户渗透率已达57%，而中国联通的4G用户渗透率才仅仅达到40%，说明其在拉动2/3G存量用户向4G迁移上严重落后。

      从收入上来看，中国移动的4G业务收入已经达到4777亿，占到全部移动业务收入的83%，4G业务带来的流量业务收入已经成为中国移动的第一大收入来源；而中国联通的4G业务收入在移动业务收入中占比66%，但总额不足千亿，对公司整体营收的贡献率仅有35%。

       投入决定产出，4G基础网络建设的缺失让联通不得不在后期加大投入，苦苦追赶，可将人力和资源大量投入到4G网络基础建设的同时，宽带业务却又出现了新的危机。

压力巨大的宽带业务

       宽带提速降费让中国联通不得不投入巨大的资源到基础建设领域，而固网宽带业务一直都是中国联通宽带业务中的重点。2014年中国联通移动服务收入达到1551亿元占总营收2846.8亿元的54.5%，固网业务收入同样是重要的收入来源。

       可如此重要的业务，中国联通却在2015年出现近乎“失败”的决策。面对着中国移动4G拥有的网络覆盖优势，中国联通的3G网络无论是覆盖还是网络速度都无法与中国移动竞争，从2月到11月连续10个月出现用户流失，流失用户数达到1226.2万。中国联通在2015年很长一段时间里都将3G、4G移动网络当做工作的重点，整体资源和人士都向移动网络倾斜。

        但中国移动继领先4G移动领域后，将固网宽带业务当做重要的战略业务来抓，不但火速完成铁通的并入，更通过一系列降价、促销、话费返款大肆抢占终端用户。据统计，中国移动宽带用户数量在2016年底成功实现对中国联通的超越，而且差距还有进一步扩大的趋势。

         中国联通在宽带业务上的败局，除移动、电信来势汹汹的的外部竞争外，市场策略本身也存在一定的问题。相比电信、移动对老用户的优惠，大量中国联通宽带老用户宣称感觉不到任何老用户优惠或者关怀，这让联通追逐新用户的同时，不断流失老用户，用户留存率过低很容易让联通在宽带市场的长跑中败北。

混得有点惨的中国联通如何突围

        对比移动、电信、联通三大运营商2016年年报会发现，2016年中国移动营收为7084亿元，基本是中国联通和中国电信之和。看上去一家独大的中国移动同样受到增加基础投资、营改增、提速降费等内外因素困扰，而电信运营商以往靠语音、短信收入为主的传统模式已发生根本改变，流量收入正迅速超过语音和短信成为新的增长点，未来在流量经营上的竞争将更加激烈。

       虽然中国联通无论是营收还是移动、宽带用户数量都被其他两家压在了后面，暴跌96%的净利润更表明其“混得有点惨”，但越是这样的现实，越将联通推到了不得不变的边缘。

5G恐怕没有想象的美好

       不少人都将4G时代的错误战略看错造成当前中国联通困局的主要原因，加上中国联通在3G时代的不错表现，这让不少联通的拥护者将5G看做中国联通反手一击的机会。

        虽然中国联通自己也意识到4G时代的战略问题，并表示不会再犯4G时代的错误，但中国联通在5G上的布局并没有外界想象的美好。中国联通在2016年内完成5G端到端网络架构关键技术布局，并完成5G OpenLab建设，满足5G业务演示和单点技术性能验证，预计2020年实现联通5G网络商用。

       然而，早在2013年年初，我国政府发起成立了IMT-2020(5G)推进组，中移动则是最早参与其中的唯一一家运营商。从这点即可观中国移动的预见性优于中国联通、中国电信。而中国移动则表示，2018年开始启动5G网络预商用试验，2019年开展商用规模化实验，并在2020年实现5G网络正式规模化商用。

        单纯从5G时间表看，中国联通如果不调整策略，恐怕5G时代很难拉开同中国移动的距离。

混改成为救命稻草

       相比遥不可及的5G时代，混合所有制改革似乎能在更短的时间内改变联通当前的危机。自去年10月份中国联通宣布已被列入混合所有制改革试点名单，其混改消息一波接一波，除传闻BAT三大互联网巨头也有意参与中国联通混改外，各大券商也发布各种报告表示看好中国联通混改，近期停牌也被外界猜测同混合所有制改革有关。

       对联通来说，混改主要要解决的是收入问题，中国运营商一直是管道化的。互联网行业利润丰厚，但是运营商只能收收网络服务的费用。中国联通的混合所有制改革之所以被外界如此看好，在于有望突破国企制度对互联网业务的限制。在体制变化之后，中国联通是有希望与互联网巨头结合起来，利用资源整合获取新收益的。

       这样的改变能够在短期内让中国联通获得收入上的改变，而且如果能够同互联网相关领域企业形成合作，整个企业格局也能获得改变。

很容易被人忽略的资产

      非地产企业中，谁是国企房地产之王？当你开始注意到这个问题并尝试着分析的时候会发现，无论是银行还是电信运营商，遍布全国各地的网点绝对是笔巨大的财富。中国联通房屋建筑物价值646亿（累计折旧274亿，帐面价值372亿），如此庞大的资产却因为较少的流通沉睡，虽然其它两家运营商拥有同样的资产，但中国联通的混改却能在引入互联网合作伙伴后，充分调动并挖掘这类沉睡的资产价值。

        得渠道者得天下，这句话并未完全过时，拥有庞大线下渠道网络的中国联通，无非是在互联网的冲击下，将这些资产沉睡了而已，当联通开始出现经营危机，急需整个企业的改变时，这类产品或能发挥意想不到的作用。

。