拟估值2000亿美元，雷军的美梦能成真？

小米要在今年谋求上市的消息已经传了很久了，估值也是一天一变。前不久又传出了令人咂舌的最新版本——雷军寻求 2000 亿美元的估值，而这个魔幻估值究竟是好事者有意为之还是小米的策略呢？雷军的美梦能成真吗？

小米估值的魔幻故事

1月8日，小米放出消息称准备在今年下半年进行 IPO。有传言称，雷军在去年11月的确与投行进行了接触，并向对方同步了2000亿美元估值的目标，受到了投行的认可。

就在2017年12月，人们讨论的还是小米能不能撑得起1000亿美元的估值。然后过去不到两个月，在没有发布任何新品、公布任何战略的情况下，小米的估值直接翻了一番，来到了2000亿美元，不得不说有点魔幻。

然而小米的估值一直以来都很魔幻。

先看一下小米历届融资后的估值：2010年底，小米全年累计融资4100万美元，公司估值2.5亿美元。2011年 12 月，小米获得9000万美元融资，估值10亿美元。2012年6月份，小米获得2.16亿美元融资，估值40亿美元。2013年8月，小米在新一轮融资中估值100亿美元。2014年，小米获得11亿美元融资后估值450亿美元，也是目前外界知道的小米最后一轮融资，此时小米的估值是2010年创办时期的180倍。

如果传闻中的2000亿美元估值为真，那就意味着小米现如今的估值是2010年的800倍。7年内估值翻800倍，笔者想不出什么行业能有这种增长速度。

2000亿美元难道是这样估出来的？

关注小米的人应该都听过这段轶事。原国美电器董事长陈晓有一次讲起说他有次去拜访雷军，雷军给他算小米的估值：“小米有7000万用户，每个用户的价值380美元，这样算下来，小米市值300亿美元。”陈晓当时大受震撼，难以相信。回来之后他对人说，这么多年从未听到有这样的估值方式，这就是互联网思维和互联网定价，以及互联网行业对企业价值判断的新标准。

陈晓还举例补充说：“我两年前投资了一家公司，（是）在上海卖二手车的，创始人是在海外创业上市以后回来的。这个企业我们投了两年多的时间，虽然企业规模很大，盈利还没有形成，但公司的价值发生了很大的变化。我们投资的时候是1000万美元，去年11月份又完成了新一轮融资，公司的估值到了2亿美元。两年的时间公司的估值发生了20倍的变化，而且公司还没有盈利。用我传统的价值观去看，就很难理解——公司还没有盈利，怎么会有那么高的估值呢？”

咱们用雷军的方法再来算算。今年是小米复苏的一年，雷军对外公布出货量将突破9000万部，全球MIUI用户数达到3亿。就按用户数翻一番1.4亿来算，单个用户价值也翻倍到760美元（约合4938.1人民币，然而我们都知道小米的产品不可能有这么高的用户单价），这样下来，估值也才1064亿美元。

其实这是典型的互联网公司计算用户价值的方法，有用户就能有收入。京东与亚马逊等公司，曾经一直处在亏损状态，但是不妨碍他们成为估值很高的优秀公司。然而在制造业就完全不是这么回事了，小米虽然造的是“互联网手机”，但终归是手机。

2000亿美元是个什么概念？

我们不去和阿里巴巴和腾讯这些公司比，毕竟小米不是他们的直接竞争对手。

来看看手机行业的老大老二。苹果目前市值8902.35亿美元，并且有望在今年成为历史上第一家达到万亿美元市值的公司。苹果这么高的估值来自于它极高的利润率。市场研究机构Counterpoint Research发布的研究报告显示，每部iPhone的利润为151美元，而每部小米手机的利润只有2美元，前者利润是后者的75.5倍。而小米的估值，却接近了苹果的四分之一。

一直以全产业链覆盖而闻名，后缀从来都是“帝国”的三星，去年年底的估值也“仅有”3200亿美元。而目前来看，小米除了在新零售的布局以及中国市场份额领先以外，其他方面（尤其是自研技术，产业链布局等）跟三星根本不在一个次元（去年三星的盈利主要靠半导体的垄断地位），但是估值上并没有差太多，这就非常魔幻了。

雷军的“市梦率”可能真的是一场梦

就像上文的数据对比一样，市盈率，市销率等传统数据已经无法解释和支撑小米的估值了。为此雷军曾创造了“市梦率”一词，称投资者给予小米手机高估值，与小米手机当下销量关系不大，他们看到的是小米手机的未来，投资者相信小米有可能。

艾媒咨询CEO张毅说：“投资小米不仅是按梦想投资，投资者看好小米的原因是小米站在‘产业交叉点’之上，‘智能手机 + 移动互联网’ 给了投资者极大的想象空间。”

然而到今天，智能手机市场大局已定，已经没有什么“想象空间”了。小米虽然有一席之地，但是再想往上挑战三星、华为乃至苹果将会困难重重。而小米性价比的标签，在消费者心目中是卖点，但是在投资者看来确是实实在在的“毒药”，利润率过低那是投资大忌。雷军想当“善人”，但不是所有的投资者都想跟着他一起玩。

虽然过去一年小米实现了复苏，新零售也做得如火如荼，但是目前来看，小米还是一家格局并不算太大的公司。说得再直接一点，就是没有核心技术。小米的主要业务——智能手机，目前依然受制于供应链，利润率偏低，行业级的创新乏善可陈（MIX引领的全面屏勉强可以算一个）。而米家琳琅满目的商品，真正受欢迎的也只有那几个爆款，且利润率和技术壁垒都不怎么高。

有梦想是好的，但是要有个度。静下心来好好做产品和研发，解决供应链问题，继续探索新零售的边界，是小米现阶段更应该专注的问题，而不是整天玩估值的数字游戏。用传统制造行业的方法造手机，却要用互联网公司的方法来估值，明显是不合理的。雷军靠“市梦率”撑起的过高估值，有可能真的只是一场美梦罢了。