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拟估值2000亿美元,雷军的美梦能成真?

文/ 古泉君 图/ www

小米要在今年谋求上市的消息已经传了很久了,估值也是一天一变。前不久又传出了令人咂舌的最新版本——雷军寻求 2000 亿美元的估值,而这个魔幻估值究竟是好事者有意为之还是小米的策略呢?雷军的美梦能成真吗?

 

小米估值的魔幻故事

1月8日,小米放出消息称准备在今年下半年进行 IPO。有传言称,雷军在去年11月的确与投行进行了接触,并向对方同步了2000亿美元估值的目标,受到了投行的认可。

 

就在2017年12月,人们讨论的还是小米能不能撑得起1000亿美元的估值。然后过去不到两个月,在没有发布任何新品、公布任何战略的情况下,小米的估值直接翻了一番,来到了2000亿美元,不得不说有点魔幻。

 

然而小米的估值一直以来都很魔幻。

 

先看一下小米历届融资后的估值:2010年底,小米全年累计融资4100万美元,公司估值2.5亿美元。2011年 12 月,小米获得9000万美元融资,估值10亿美元。2012年6月份,小米获得2.16亿美元融资,估值40亿美元。2013年8月,小米在新一轮融资中估值100亿美元。2014年,小米获得11亿美元融资后估值450亿美元,也是目前外界知道的小米最后一轮融资,此时小米的估值是2010年创办时期的180倍。

 

如果传闻中的2000亿美元估值为真,那就意味着小米现如今的估值是2010年的800倍。7年内估值翻800倍,笔者想不出什么行业能有这种增长速度。

 

2000亿美元难道是这样估出来的?

关注小米的人应该都听过这段轶事。原国美电器董事长陈晓有一次讲起说他有次去拜访雷军,雷军给他算小米的估值:“小米有7000万用户,每个用户的价值380美元,这样算下来,小米市值300亿美元。”陈晓当时大受震撼,难以相信。回来之后他对人说,这么多年从未听到有这样的估值方式,这就是互联网思维和互联网定价,以及互联网行业对企业价值判断的新标准。

 

陈晓还举例补充说:“我两年前投资了一家公司,(是)在上海卖二手车的,创始人是在海外创业上市以后回来的。这个企业我们投了两年多的时间,虽然企业规模很大,盈利还没有形成,但公司的价值发生了很大的变化。我们投资的时候是1000万美元,去年11月份又完成了新一轮融资,公司的估值到了2亿美元。两年的时间公司的估值发生了20倍的变化,而且公司还没有盈利。用我传统的价值观去看,就很难理解——公司还没有盈利,怎么会有那么高的估值呢?”

 

咱们用雷军的方法再来算算。今年是小米复苏的一年,雷军对外公布出货量将突破9000万部,全球MIUI用户数达到3亿。就按用户数翻一番1.4亿来算,单个用户价值也翻倍到760美元(约合4938.1人民币,然而我们都知道小米的产品不可能有这么高的用户单价),这样下来,估值也才1064亿美元。

 

其实这是典型的互联网公司计算用户价值的方法,有用户就能有收入。京东与亚马逊等公司,曾经一直处在亏损状态,但是不妨碍他们成为估值很高的优秀公司。然而在制造业就完全不是这么回事了,小米虽然造的是“互联网手机”,但终归是手机。

 

2000亿美元是个什么概念?

我们不去和阿里巴巴和腾讯这些公司比,毕竟小米不是他们的直接竞争对手。

 

来看看手机行业的老大老二。苹果目前市值8902.35亿美元,并且有望在今年成为历史上第一家达到万亿美元市值的公司。苹果这么高的估值来自于它极高的利润率。市场研究机构Counterpoint Research发布的研究报告显示,每部iPhone的利润为151美元,而每部小米手机的利润只有2美元,前者利润是后者的75.5倍。而小米的估值,却接近了苹果的四分之一。

 

一直以全产业链覆盖而闻名,后缀从来都是“帝国”的三星,去年年底的估值也“仅有”3200亿美元。而目前来看,小米除了在新零售的布局以及中国市场份额领先以外,其他方面(尤其是自研技术,产业链布局等)跟三星根本不在一个次元(去年三星的盈利主要靠半导体的垄断地位),但是估值上并没有差太多,这就非常魔幻了。

 

雷军的“市梦率”可能真的是一场梦

就像上文的数据对比一样,市盈率,市销率等传统数据已经无法解释和支撑小米的估值了。为此雷军曾创造了“市梦率”一词,称投资者给予小米手机高估值,与小米手机当下销量关系不大,他们看到的是小米手机的未来,投资者相信小米有可能。

 

艾媒咨询CEO张毅说:“投资小米不仅是按梦想投资,投资者看好小米的原因是小米站在‘产业交叉点’之上,‘智能手机 + 移动互联网’ 给了投资者极大的想象空间。”

 

然而到今天,智能手机市场大局已定,已经没有什么“想象空间”了。小米虽然有一席之地,但是再想往上挑战三星、华为乃至苹果将会困难重重。而小米性价比的标签,在消费者心目中是卖点,但是在投资者看来确是实实在在的“毒药”,利润率过低那是投资大忌。雷军想当“善人”,但不是所有的投资者都想跟着他一起玩。

 

虽然过去一年小米实现了复苏,新零售也做得如火如荼,但是目前来看,小米还是一家格局并不算太大的公司。说得再直接一点,就是没有核心技术。小米的主要业务——智能手机,目前依然受制于供应链,利润率偏低,行业级的创新乏善可陈(MIX引领的全面屏勉强可以算一个)。而米家琳琅满目的商品,真正受欢迎的也只有那几个爆款,且利润率和技术壁垒都不怎么高。

 

有梦想是好的,但是要有个度。静下心来好好做产品和研发,解决供应链问题,继续探索新零售的边界,是小米现阶段更应该专注的问题,而不是整天玩估值的数字游戏。用传统制造行业的方法造手机,却要用互联网公司的方法来估值,明显是不合理的。雷军靠“市梦率”撑起的过高估值,有可能真的只是一场美梦罢了。

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