首次盈利的京东

根据京东日前发布的财报显示，其2017年第一季度净收入762亿元人民币，同比增长41.2%，净利润为3.557亿元人民币。这是基于美国通用会计准则（US GAAP）计算下，京东首次实现盈利。不过，对京东来说，短暂的盈利可能并不能代表什么。

盈利由何而来？

这次的盈利是京东上市以来首次在美国通用会计准则下实现盈利。对比上季度同期，京东的净利润为人民币5.461亿元人民币，本季度14亿元人民币的净利润无疑增长巨大（没看懂，这两个利润和前言的都不一样）。很显然，京东的盈利能力也在逐渐增强。

关于京东盈利的原因，物流成本占比的下降是一大因素。据统计，今年京东的物流成本占比下降了5.77%。去年年末京东物流提升了免运费门槛，就连钻石会员都需要消费99元人民币起才能包邮。而且在京东物流正式开放之后，本季度有大约20%的第三方商家订单是由京东物流配送，这都使得京东物流创收能力得到加强。

此外，运营效率的提升，对京东实现盈利也居功至伟。京东长久不盈利，从财务指标来看，无非就两个因素：一是毛利率太低，二是以自建为核心的物流运营成本太高。虽然京东最近两年的履约费用营收占比并没有明显的下降，但是其单均履约成本却呈现逐年下降的趋势，这代表了运营效率的提升。考虑到京东物流政策的不断调整，以及物流开放战略的实施，物流很有可能成为京东重要的收入来源，进而成为京东盈利的驱动力。

最后，虽然京东营收相比上个季度环比下滑了5.02%，但市场营销环比下滑26.1%远高于营收环比下滑速度。这意味着，京东的一些营销项目还未启动，第一季度财报中并没有完全体现出这些项目的成本。也就是说，京东利润提升的一大要素是促销活动的减少。

盈利虽好，但亏损或成就更好的京东

前不久，京东宣布将发行总额10亿美元的债券引发股价波动，而其之前的一系列动作，包括提高物流费用，提高入驻商家的平台使用费，延长供应商账期等，曾一度被认为是在转移资金压力。而这些无疑都有助于本季度的盈利，但在这背后牺牲的确是京东的未来发展空间。

2016年第一季度，京东净亏损为8.649 亿元人民币，非美国通用会计准则下净亏损为2.957 亿元人民币。此时的京东表示，亏损主要因为对京东金融、O2O、跨境电商等新业务的布局投入。而在本季度能实现盈利，其实很大程度上得益于京东金融已完成了自融资，京东集团无需再为其发展提供资金。

金融作为京东未来最具想象空间的业务，势必要走出京东体系之外，才能获得一个更高速的发展，但此时的京东金融无疑还不具备自我繁殖的能力。不同于腾讯和阿里巴巴的互联网金融布局，京东金融很大程度上是完全寄生于京东商城，需要依托于京东商城的输血才能获得增长。但独自获得融资后，京东商城还是否会像早前那般肆无忌惮的为京东金融输血很大程度上还存在疑问。

前面提到过，京东盈利的另一个原因来自于早前的物流免运费门槛的提升。从今年春节开始，京东物流已经悄然变向提价了多次。这本是正常的配送服务的收费标准调整，但深看这件事背后，却是京东物流所面临的深层次尴尬。一方面物流配送成本不断提高，这已经逐渐成为京东“不可承受之重”，另外一方面也凸显出了京东物流的短板所在。

大家都知道，自营业务是京东的核心，这块业务因为京东有自建物流，商品自营这块护城河，竞争优势很明显，不太容易受外部冲击。而且自营业务京东掌控了整个销售链条，可变现的途径很多，配合京东金融，这块业务价值很高。简单来说，自营业务虽然可能不赚钱，但这确是京东能够吸引用户的核心所在。其实我们知道京东自营物品在价格和商品品类的优势并不明显，能够吸引消费者青睐很大程度上靠的就是京东物流良好的配送体验。但自营商品多次提价之后，消费者需要支付的物流成本正在迅速上升，这在着一定程度上会让消费真对京东的偏好大打折扣。

此外比较关键的是，现在的京东正在大力发展商超业务，如果配送成本居高不下，势必会对京东的商超战略产生巨大影响。值得警惕的是京东人均订单数量一改此前4个月以来持续增加的趋势，本季度估算人均订单数量下降了0.5单至7.8单，仅仅微高于2015年的同期水平，或许这正是早前物流提价所带来的负面效应。

现在的京东正开始大力转型发展第三方业务，也越来越依靠开放平台来赚钱，京东CFO黄宣德更是在解读财报时表示：“随着我们的平台不断壮大，我们看到无论是商家还是供应商，都在不断增加在京东平台上的广告预算。”但如果自营业务出现下滑，京东势必会陷入到一个相对尴尬的境地。