阿里巴巴试图回归A股，巨头们的“思乡”之情

据知情人士的消息，阿里巴巴（以下简称“阿里”）目前正在研究回归A股的方案——如果相关政策被放宽，那么阿里在中国二次上市可能成为现实。不止阿里，百度、腾讯等都曾表示过想在国内上市的想法，这些科技巨头们为何都想“回家”？

巨头们当初为何都选择海外上市？

很多人一定很好奇，类似BAT、京东、新浪与奇虎360等国内优秀互联网公司为什么不选择在国内上市，却远赴海外？

这里面的缘由要深度剖析起来，必定是复杂的，因为每家公司的情况不同，选择在海外上市的原因也肯定不相同，但笔者认为，这和中国A股上市制度肯定有必然关系。企业想要在A股上市，在递交申请前就需要连续几年不能有任何亏损，而且A股对净资产和企业规模也有硬性要求，光是从这点上，就将很多具有发展潜力，但目前尚未盈利的企业关上了大门，比如京东。

这样的上市规定，让A股的制度面临一些缺憾——只注重企业上市时候的业绩与规模，却不重视企业的发展前景，导致一大批潜力巨大、暂未盈利的公司被拒之门外。

对于大多数互联网公司来说，由于互联网的特性，能够在发展初期就做到A股上市要求的很少，而相对于国内，国外开放的上市制度和对企业潜力的看重程度都是这些互联网企业做出选择所不可抗拒的吸引点。

用京东来举个例子，国外股市特别是美国股市欢迎京东这样的增长型企业，尽管京东年年亏损，但并不妨碍他在美国上市的脚步。美国市场上，大量的上市企业都处于新兴行业，现在可能不盈利，但市场看重的是它们未来的发展潜力。

集体“思乡”，源于哪里？

前言中，我们曾提到阿里已经在研究A股回归的方案，而前不久，腾讯公司控股董事会主席兼首席执行官马化腾出席“2018中国（深圳）IT领袖峰会”时，也曾提到过腾讯正在思考A股上市的问题。BAT中的另外一位成员——百度，其创始人前几天在接受记者采访时就表示：“我们一直有一个梦想就是回中国上市。”对于回A上市时间表，李彦宏表示：“这个主动权完全不在我们，我们时刻准备着，什么时候可以上市就上市。不需要特殊政策支持，只要让我们上就行。”

此外，京东、奇虎360以及新浪等也曾表示过想回到A股上市的愿望。巨头们集体“思乡之情”的爆发，究竟源于哪里呢？

一切都要从CDR（中国存托凭证）这个词说起，可能CDR并不真的存在，但在今年刚结束的两会上，它可是一个被热门讨论的话题——中国的监管部门表示考虑吧CDR作为吸引内地科技巨头回归A股的一种方式。我们可能会好奇CDR 究竟是什么？能让这么多科技巨头们感兴趣。

对于CDR这一概念，据笔者了解，尽管它已经被讨论了十多年，但从未变成现实。在全球范围内，存托凭证是允许国内投资者持有海外公司股票的代理证券。例如，美国存托凭证(ADR)就是将海外公司股票进行打包，然后以美元计价方式在美国交易所销售，标的证券由海外金融机构持有。

据此，我们可以大胆猜想一下CDR的具体运作细节，可能是先让一家公司在中国香港或纽约等国际市场上市，然后以CDR类型结构在中国内地销售二级股票。根据深圳证券交易所总经理王建军在两会上的提议，另外一种选项将涉及允许在内地采用双层股权结构。这会使得更多公司选择在香港和内地进行两地上市。目前，包括青岛啤酒在内的大约250家公司采用了两地上市策略。

回归A股，好处多多

中国证监制权会主席刘士余近日表示，政府一直在努力争取让更多海外注册公司归国上市。而中国证监会与投资银行主要就创建存托凭证这种金融工具展开了一系列讨论。前面提到的存托凭证能够代表上市公司的股份权益。这种结构可以使拥有两类表决权股份的公司上市，从而在一小部分股权所有者中巩固公司控。

中国监管机构希望大型本土科技公司和有前途的创业公司加入国内资本市场，为国内投资者提供更多机会。

回归A股之后，对于中国科技公司来说自然是好处多多。这种双重上市的身份将为中国科技公司提供在国内筹集资金的选择权，并有助于提升其在国内的知名度——知名公司可能会从国内投资者那里获得更高的估值，因为他们的品牌和企业在国内更为知名。值得一提的是，据知情人士称，中国证监会预计将在未来几个月宣布存托凭证计划。

存托凭证是美国和欧洲主要股票市场的共同特征。数十家在纽约证券交易所或纳斯达克上市的中国公司都有美国存托凭证计划，通常由大型银行代为管理。就百度而言，每10个美国存托股份代表互联网公司的一份A类普通股权益。阿里在纽约证券交易所上市的证券也是美国存托股票，每股代表一份普通股。

除了上述的科技巨头们，另一家考虑在中国以及海外同时上市的科技公司是智能手机制造商小米。据小米某高管透露，小米正计划在今年晚些时候上市，募集资金不低于100亿美元。小米的母公司也在开曼群岛注册成立，若在国内上市可能也需要使用存托凭证结构。

总的来说，中国的科技巨头们回归A股是发展的必经之路，当然，这一切要在具体政策出台之后才能达成。