刚上市就大跌，爱奇艺怎么了？

视频网站最近麻烦不断：B站上市后股票遭遇下跌，而爱奇艺上市后股票同样遭遇“滑铁卢”，与B站的小跌不同，爱奇艺股票下跌幅度高达13.61%。上市首日就跌破发行价，让人不禁疑惑，对于视频网站而言，这样的结果是必然的吗？

爱奇艺为何选择赴美上市？

很多人都不理解，爱奇艺为何为执意要赴美上市？就保持现状稳步发展不好吗？笔者认为，爱奇艺的上市计划与百度策略转向有关，也与背后融资环境有关。

首先是百度的策略转向。外界对于“爱奇艺是否是百度的包袱”的讨论一直没有停歇过。从2012年披露爱奇艺为主的内容成本开始，百度在内容成本上的投入几乎是连年翻倍的。从2012年为2.151亿元人民币，到2013年的8.304亿元人民币，再到2014年的18.72亿元人民币以及2015年的37.45亿元人民币，一路增长到了2016年的78.64亿元人民币。

这样大规模的投入，无疑会影响资本市场对于百度的估值。不同的资本各有偏好，有的喜欢苹果这样的“现金牛”，有的喜欢特斯拉和Uber这些具有广阔市场前景的公司。而百度的投资者多是“绩优蓝筹股爱好者”，它的市值是资本市场对成熟的搜索业务的估值。一直以来，包括视频和O2O等在内的需要“烧钱”的业务给百度带来了沉重的财务负担，并在估值上拖了百度的后腿。

2017年以来，百度开始策略转向——李彥宏宣布All in AI。新任百度总裁陆奇提出了“主航道”和“护城河”的概念（主航道指Feed流和人工智能两大业务，代表百度的未来；护城河是指能够让主航道业务航行更稳健的业务，比如百度百科、百度知道和百度地图）。而没有圈进“主航道”和“护城河”中的业务，则被“关、停、并、转。”2017年2月8日，百度医疗事业部被撤销，2017年8月24日，百度外卖与饿了么合并。此外，外界曾一度传出百度贴吧将被关闭的消息。在这些背景之下，上市是爱奇艺不得不做出的选择，这样一来，减掉爱奇艺这块“包袱”，让转型中的百度也有了喘气调整的时间。

除了百度的策略转向，投资者的耐心也是爱奇艺不得不考虑得一个现实问题。2016年，爱奇艺交出了一份漂亮的成绩单：全年网络播放量前三名的网剧均出自爱奇艺，但这来自于爱奇艺的疯狂砸钱，一旦投入减少或停止，其市场地位也就可能随之发生改变。

我们要知道，爱奇艺与其竞争对手们，比如优酷土豆和腾讯视频等是不一样的——优酷土豆在阿里巴巴的庇护下，腾讯视频则是土生土长的腾讯系，而爱奇艺虽然依托于百度，但更多的却依赖外部资本。经历7年的疯狂烧钱，尤其是对标腾讯和阿里巴巴等资金巨头，让爱奇艺的外部投资方们有些心力交瘁，如果不是付费会员和自制内容的崛起，他们可能早就会对长期不盈利的爱奇艺失去信心。

所以爱奇艺此次的上市计划，如果说和背后的投资方没一点儿关系，那是不可能的。

爱奇艺为何刚上市就大跌？

说完爱奇艺为何上市，我们再来分析一下为什么在上市的第一天，爱奇艺的股价就迎来大跌。

第一，对标美国Netflix，爱奇艺市值存在被高估可能。据wind数据显示，截至美股昨日收盘，Netflix的市值1282亿美元，对标市盈率（市价盈利比率）为229.3倍。爱奇艺市值110亿美元，对标市盈率为73.9倍，也就是Netflix（统一为英文）的市盈率是爱奇艺的3.1倍。但是，从2017年的数据来看，爱奇艺的收入为173.78亿元人民币，而Netflix的收入则约为741.32亿元人民币，相差4.3倍左右。再加上爱奇艺2017年亏损37亿元人民币，而Netflix在同期却实现了36.5亿元人民币的净利润，所以爱奇艺市值存在高估可能。

第二，连续三年亏损，但亏损收窄。据爱奇艺的招股书显示，爱奇艺在2015年、2016年以及2017年间，虽然净亏损率在逐年收窄，分别为-48%、-27%和-22%，但连年的高亏损数值却仍是不争的事实，三年净亏损分别为25.75亿元人民币、30.74亿元人民币和37.369亿元人民币，这让投资者对爱奇艺盈利能力的怀疑心理大增。

第三，爱奇艺收入结构单一，以广告付费为主。据爱奇艺招股书显示，2017年，爱奇艺网络广告收入为81.59亿元人民币，占总收入的比例为46.95%，会员服务收入达到65.36亿元人民币，占总收入比例的37.6%，内容分发收入11.92亿元人民币，占总收入的比例为6.86%。即使爱奇艺的会员业务发展迅速，但当下广告收入仍旧是公司最主要的收入来源。反观美国最大的流媒体Netflix，虽然其本土的会员数仅为5475万，要少于爱奇艺的6000万，但其在全球的会员总数则是爱奇艺的两倍左右。会员付费订阅所带来的收入是目前Netflix最主要的收入来源，而第三方广告收入则只占Netflix收入的一小部分。

第四，国内视频行业竞争激烈。国内视频网站早已形成了腾讯视频、阿里巴巴优酷土豆和百度爱奇艺三强争霸的格局，仍然未摆脱烧钱模式。优酷土豆上市两年之后才首次实现盈利，但很快再次陷入亏损状态。2018年1月，腾讯视频和优酷的亏损预算则达到了80亿人民币。长久的烧钱模式让视频类网站深陷盈利难题。现阶段投资者们砸向爱奇艺身上的资金，也并没有转化为爱奇艺盈利的燃料，而是转化为与腾讯视频和优酷土豆争夺国内市场份额的弹药。在这场烧钱大战中，爱奇艺并没有表现出必胜的迹象，这也是国外投资者所担忧的。

总体而言，爱奇艺的上市，是必须要走的一条路，至于未来如何，就要看爱奇艺的下一步棋将落到哪儿。