增速放缓的财报，忧患重重的腾讯

前不久，腾讯公布了2017年的财报，与腾讯一直以来的提升趋势不同，这份财报却显示了腾讯在发展过程中出现了疲软。有评论认为，这份财报是腾讯多年爆炸式增长的一个分水岭，那么对于经历盛世的腾讯而言，背后的隐忧终于要爆发了吗？

十年最差财报暴露出了腾讯的哪些问题？

为什么说这是腾讯近十年以来最差的财报？据统计，腾讯的股价在3个月内连续下跌，累计跌幅为16.22%，市值缩水折合人民币5787亿元，相当于直接蒸发了一个百度的市值。而这也是腾讯近10年来市值下跌幅度最大的一次，所以市场上普遍认定说2017年财报是近十年来最差的财报。

去年的腾讯，可谓是风光无两，在各行各业都有所建树，股价也是蹭蹭上涨。不过在其市值突破5000亿美元大关之后，整个形势就突变起来，这一切我们都可以从2017年的这份财报中窥得一二……

我们先来看看腾讯2017年的营收和利润。依据财报的数据显示，表面上腾讯2017年第四季度的营收增速为8.1%，利润增长为15.55%，整体而言都在稳步增长，但事实却不是如此。腾讯的营业收入里有近79亿元人民币是投资收益，按照正常情况下，这一类收入应该算非经营项目收入，如果将这79亿元人民币抛开看，腾讯的营业利润率不但没有上升，反而从去年年初的29.4%下滑到去年年末的26.8%。

以上数据也导致了一个问题——腾讯的毛利率下降，据数据显示，腾讯2017年增值业务的毛利率同比下降了3.9%，广告业务的毛利率下降了9.4%，除了由于支付用户规模扩大而带来的支付业务的毛利率提升之外，其他业务的毛利率均呈下降态势。这也是近十年来，腾讯业务毛利率下降最严重的一次。

接下来我们再来看看腾讯的核心业务——游戏。2017年最后一季度，腾讯的游戏业务遭遇滑铁卢——PC 端和手机游戏收入合计297亿元人民币，低于第三季度的328亿元人民币，环比下滑9.5%，其中PC端游戏环比下降13%至128亿元人民币，手游环比下降7%至169亿元人民币。腾讯在游戏业务上的大范围下滑，在笔者看来早就有预兆——在《王者荣耀》大火的时候，腾讯就曾被很多人认为对游戏的依赖正越来越高，这样的过度的依赖，正是腾讯如今游戏业务下滑的一个根本原因。

为什么说腾讯对游戏过度依赖的节点要放在《王者荣耀》上？数据不会说谎——今年年3月Quest Mobile数据显示，这款游戏的MAU和DAU均比去年11月份有明显下滑。《王者荣耀》占腾讯手游总收入的比例，也从49%大幅降至28%。尽管腾讯如今手里攥着看似火爆的《绝地求生》，但由于竞争对手众，也很难复制《王者荣耀》的成功，也就是说，腾讯未来的游戏营收依然不乐观。

腾讯的头顶三尺是流量的“天花板”

不可否认的是，流量时代的到来让腾讯这头巨兽得以迅速成长，流量带来的“营养”也让腾讯变得越来越难以被撼动。腾讯的流量变现，为其想要发展的业务提供了强有力的支援，而如今，腾讯财报所展现出的逆势，也从侧面证明了腾讯已经触碰到了流量的“天花板”。

一方面，用户基数是腾讯流量难以在突破的一个原因。中国的互联网人群只有近十亿人，而2017年第四季度的《微信》和WeChat的合并月活跃用户就有9.88亿人，在用户基数上，腾讯已然无法要求更多。另一方面，如今的互联网产品迭代非常快，它们在迭代进化中，分析用户的偏好，占据用户的碎片化时间，比如，内容领域崛起的今日头条、短视频行业兴起的快手或抖音，这些产品借助个性化推荐的信息分发变革，很容易让用户沉迷其中，自然就大大缩减了微信、QQ、和腾讯系列游戏的占用用户的时间。更关键的是，这些新兴的流量巨头，无一不想在社交领域分一杯羹。正是这些原因，导致了腾讯的流量被进一步分散和蚕食，流量带给腾讯的利好也大不如前。

与此同时，腾讯也意识到了流量上的危机，开始采取一定措施试图进行补救。投资快手、“复活”微视、入股趣头条以及合作拼多多等运作，都是为了缓解触碰到流量“天花板”所带来的后遗症。而投资的收益对于腾讯来说可能只会治标不治本，它真的能弥补流量被分散带来的威胁吗？恐怕还很难判断。

腾讯能否反弹？创新能力是根本

就在最近这几年内，腾讯在投资方面可谓是花了大力气，而正因为如此，其生态也扩张得非常快，其估值也上涨得非常快。但快速增长的同时，很多问题也被暴露了出来，这次的“差劲”财报只是一个表现方式，笔者认为，更深层次的原因是因为腾讯的创新能力正在退化。

说到腾讯，很多用户们首先想到的除了《微信》和QQ就是其像素级“抄袭”的游戏们。从《QQ堂》到《QQ炫舞》，从《穿越火线》到《王者荣耀》，背后都不乏人们对其抄袭的质疑。在这个问题上，腾讯饱受诟病的不止游戏，在今年2月内测的一款即时推送APP也被发现与《即刻》有惊人的相似之处。

为了摘掉“山寨”这顶帽子，腾讯近年来一直试图通过做出一款独立的产品来让外界“闭嘴”，但这个过程非常缓慢。备受指责的“山寨”问题，不仅限制了腾讯内部的创造力，而且由于腾讯的巨大体量，其带来的负面效果可能更直接损害了整个互联网的创新动力。数据显示，腾讯在研发方面的投入在全球的互联网企业中，仅在50名左右徘徊，这对于一个市值5000亿美元的公司来说，肯定是不够的。

总之，2017年的这份财报对腾讯来说也不全是坏处，至少能起到一个警醒的作用。腾讯如果想要摆脱现状，就是时候拿出行动了。